北向资金连续11周增持这一行业3月成交额首破万亿!

摘要
                            【北向资金连续11周增持这一行业 3月成交额首破万亿！】外资在A股的举动受到极大关注，但有些北上资金并非真正来自海外，可能是中国投资者来借道香港进入的资金，通过孖展(类似两融)这种保证金融资方式加了杆杆。3月北向资金成交有多活跃？数据显示，3月份港股市场月成交额达2.29万亿港元，折合人民币1.96万亿，而北向资金在3月份创历史地达到1.15万亿，相当于六成的港股成交额。值得一提的是，北上资金对房地产行业的持股数量已连续11周增加，持股数量由11周前的18.5亿股增加到25.54亿股，持股数量增加近四成。
                                                                                    　　外资在A股的举动受到极大关注，但有些北上资金并非真正来自海外，可能是中国投资者来借道香港进入的资金，通过孖展(类似两融)这种保证金融资方式加了杆杆。3月北向资金成交有多活跃？数据显示，3月份港股市场月成交额达2.29万亿港元，折合人民币1.96万亿，而北向资金在3月份创历史地达到1.15万亿，相当于六成的港股成交额，也意味着，北向资金的成交额几乎等同于大半个港股成交。
　　他们能撑起大半个港股成交！3月北向资金成交首破万亿

　　从净流入情况来看，3月份净流入额从2月份的600多亿骤降至43.56亿，而从成交额来看，3月份成交额从2月份的6021亿骤增至1.15万元。两份数据的鲜明对比令市场诧异，有市场人士表示，净流入额骤降与成交额骤增这一现象，表现了资金的快进快出，与外资稳健的投资风格不符，倒是与内地游资风格有所类似。
　　香港的孖展业务开户几乎没有门槛，不像A股需有资产50万以上才可以开设两融账户；而资金价格便宜也是特点之一，操作上确实便利。不过总体上，这种场内杠杆倍数相对有限，场外融资杠杆相对更高，在2015年曾达到6倍，如今大部分都已被清理，只有少数机构在行情好的时候提供3-4倍场外融资。
　　券商中国记者获悉，去年以来香港孖展业务规模出现增长，但也有所分化。以近期披露年报的中资券商为例，交银国际2018年保证金融资利息收入比2017年同比增长了25.1%；海通国际的孖展融资规模却有所缩减，从163.69亿港元减少到159亿港元。
　　突出的案例当属中金公司。中金公司发布年报称，在境外，公司通过港交所交易的沪股通和深股通的市场交易份额排名在香港所有境内和国际券商中继续上升，排名为全市场第二名。除中投证券外，中金公司两融利息收入同比增长14%，主要是由于境外客户融资需求增加，使得日均融资规模上升。
　　3月累计成交首次破万亿，环比增长92%
　　今年以来，北向资金的动态备受市场关注，1-2月的沪股通、深股通的北上资金净买入规模还创下新高，直到3月份大幅缩减，规模缩小了近13倍。
　　数据显示，2018年至今，沪港通和深港通的北上资金的A股买入规模一直超过卖出规模，呈现净买入的趋势，只有两个月是例外的，分别是2018年2月和2018年10月。而大部分情况下，北向资金沪股通的净买入规模都超过了深股通，累计15个月里有11个月都是如此。
　　这两个月，北向资金分别卖出了1657.12亿和2158.33亿A股。其中，去年2月份净卖出26.3亿，但总成交金额也只有3287.93亿。而去年10月，总成交金额有4771.44亿，净卖出105.29亿。
　　总体上，北向资金净买入金额在今年1月、2月达到高峰，1月北向资金净买入606.88亿，比平均279.77亿高出了116.93%；2月北向资金净买入也达到了603.92亿，并且买卖成交总额超过6000亿，创出历史新高。
　　新高再次被改写！刚刚过去的3月份，北向资金买入卖出的力量都很强，累计成交总额突破了万亿规模，达到1.15万亿，环比大增91.67%，接近2月份的1倍规模。但是，最后净买入金额为43.56亿，跟1月和2月逾600亿的规模相比已经大幅缩减了近13倍。
　　孖展融资利息低至2%
　　当北上资金大额杀入A股时，对杠杆死灰复燃的担心又出现了，事实上香港场内杆杆资金来自孖展，但杠杆倍数并不高。
　　相比境内的两融业务而言，孖展至少有两个方面的优势：一是香港的孖展业务开户几乎没有门槛，不像A股需有资产50万以上才可以开设两融账户；二是资金便宜融资利率也更加低，操作上确实便利。
　　据富途证券透露，公司提供的孖展融资账户不需要资金门槛，利率方面是港股6.8%、美股4.8%，而买入A股可能会根据质押物的不同进行调整。
　　香港的“孖展”业务，就是内地融资融券业务中的融资业务。客户以证券做抵押，在融入资金后再进行投资。在融资利息方面，根据质押物的不同情况，最低利息可在2%，腾讯、平安等蓝筹股约在3-4%之间。
　　近年来，中资券商的孖展融资业务有所增长，其中交银国际就在年报中披露，2018年保证金客户数量持续增长，融资业务2018年利息收入4.18亿港元，比2017年增加了8380万港元，同比增长25.1%。
　　海通国际2018年孖展融资业务的利息收入接近11亿港元，融资规模约159亿港元；2017年孖展融资业务的利息收入为13.14亿港元，融资规模是163.69亿港元。
　　海通国际年报显示，给予孖展客户的融资额度按抵押品的贴现市值决定，公司设有一份经认可股份清单，以按特定融资抵押品比率给孖展融资。截至2018年12月31日，161.25亿港元的给予客户的孖展融资乃由客户向本集团抵押以作为抵押品的证券做抵押，抵押品的未折让市值为714.07亿港元。
　　此外，中金公司在年报中称，除中投证券外，中金公司两融利息收入同比增长14%，主要是由于境外客户融资需求增加，使得日均融资规模上升。
　　按仓比例50%-60%，场外可达3-4倍
　　“孖展融资属于场内业务，会根据抵押券打一定的折扣再提供融资额，类似于两融杠杆率不会超过2倍，一般股票按仓比例最高也就70%、80%。”
　　所谓按仓比例LTV，即孖展融资可使用户口内股票作抵押借贷，最高可借贷额为户口内证券按仓总值或已批核借贷额，以较低者为准。证券按仓值的计算方法为“股票*昨日收市价*按仓比率。”
　　一位香港金融人士表示：“相应LTV比率是根据市场环境动态定价的，根据股票本身的流动性和市值动态定价。仍以腾讯为例，采访当日其LTV为75%。”
　　一份孖展融资比率参考表来看，多数股票近期LTV约在50-60%。
　　针对按仓比例的问题，海通国际相关负责人介绍称，其平均LTV为30%，所有抵押品的LTV比率定期审查。而在风险提示方面，其官网明确指出，使用股票抵押借贷(孖展)投资，因杠杆效应关系，回报率较高；但同时客户所承受的存在风险亦高。故保证金(孖展)证券户口只适合有经验及可承受高风险的投资者使用。
　　实际上，对于大多数在港中资券商而言，经纪业务可能不是他们的强项，香港本地普通投资者对于一些本土券商的忠诚度相对较高。
　　交银国际就在2108年报中披露，从客户结构来看，证券经纪业务佣金及手续费收入为1.66亿港元，比2017年下跌了2470港元(13%)，其中港股贡献的佣金占比有所下降，2017年末是84.9%，但仍高达79.7%，非港股从5.7%提高到了6.2%。
　　据了解，虽然孖展融资不完全等同于经纪业务股基交易客户，但融资客户也大多来源于原经纪业务客户，因此结构分布上仍以买卖港股的客户为主，场内杠杆资金进入A股仍占比较小。
　　据一位港资券商高管透露，他所在公司的孖展业务按仓比例随着市场波动有所变化，但是公司可以在场外额外提供一定比例的杠杆融资，行情好的时候这一比例最多可以有3到4倍。
　　中泰国际研究报告指出，自2013年开始，在港的中资券商孖展借贷业务较为进取，孖展借贷金额占行业整体比例增至约三到四成，三家孖展业务最多的中资行已占当中约六成，从而引起中港监管机构关注。
　　2017年10月，香港证监会发布通函称，留意到部分券商因持有高度集中、高度相关、大幅波动或流通性极低的证券抵押品，而承受过高风险。某些券商在孖展融资方面未能符合监管规定，经过检讨后，这些公司承诺实施临时的补救措施，包括停止向客户提供新信贷，以及禁止将客户的抵押品再质押。2017年来，多家券商已大幅收紧孖展借贷成数。
　　2018年5月，香港证监会发文表示，相当关注券商的孖展业务风险，正研究措施整顿，包括计划向券商的孖展额设立上限。随后8月，香港证监会推出为期两个月的孖展融资活动建议指引的咨询，当中推出七项建议力。在政策影响下，大型在港中资券商已经压缩孖展贷款的规模，开始调整孖展贷款结构，降低抵押物中流通量较低、市值较小的股票比例。(券商中国)
　　北向资金杠杆来源揭秘，内地资金“穿马甲”加杠杆回A股
　　3月25日，北向资金净流出107亿元，净流出幅度创下沪港通开通以来第二大纪录。而至3月29日，剧情反转，北向资金净流入110亿元，创近4个月新高。“大进大出”的剧情再次上演。
　　市场人士称，内地资金“穿马甲”加杠杆再回A股是市场大幅波动的原因之一。中国证券报记者近日从多家香港银行、券商、对冲基金处了解到，目前“穿马甲”加杠杆再回A股的至少有三类内地资金。随着A股市场热度上升，这些资金的杠杆需求随之提升。而鉴于北向资金包含此类资金，业内人士认为，投资者要破除“北向资金”迷信，不可盲目跟随。
　　一家外资银行投行的PB人士Jason告诉中国证券报记者，目前三种内资正显示出旺盛的加杠杆需求。
　　所谓PB，英文为Prime Brokerage，直接翻译为主经纪商，是外资投行中为对冲基金提供托管、交易等全套服务的部门。“一般人认为PB的主要收入来自于托管费和交易佣金。实际上，融资融券，也就是加杠杆才是PB最赚钱的业务。”Jason告诉记者。最近几个月，由于股市红火，PB的收益也急剧上升，正是对冲基金加杠杆业务为PB部门带来了丰厚收益。
　　Jason介绍，前来加杠杆的有三类资金，其中来自市场中性策略对冲基金的杠杆需求尤为显著。“这类对冲基金利用多头和空头对冲来规避风险。一般来说，基金的风险较低，相应的收益也较低。为了增强收益，这类基金选择通过PB加杠杆。”Jason说。
　　据了解，PB作为对冲基金的托管方，对基金的持仓了如指掌。他们会根据基金持仓的风险特征，确定最多提供几倍杠杆。“如果是流动性很好的A股和港股，我们能给的杠杆倍数要高些。但如果是流动性欠佳的债券，我们能给的杠杆倍数就较为有限。”Jason补充说。
　　为何要将基金的持仓与客户可获杠杆的倍数联系起来？据Jason介绍，一是外资行风险管理的需要；二是因为外资行要将对冲基金持仓的资金拿去抵押获得融资，这也是对冲基金持仓中资产的流动性决定它能在PB那里加到几倍杠杆的原因。
　　对冲基金加杠杆的费率有多高？Jason说，他们为对冲基金加杠杆采取基准利率(香港同业拆借利率)+浮动部分的收费结构。如3月29日，Hibor一周利率为1.88%。Jason说，其收取的利率在其基础上加几十个基点。也就是说，对冲基金通过PB借7日期的资金，杠杆的成本在1.88%-2.88%之间。
　　Jason介绍，其服务的客户中不少是内地人在开曼群岛设立的对冲基金。这些对冲基金中，市场中性策略对冲基金最近几个月的杠杆需求明显见长。但是市场中性策略基金不是唯一有杠杆需求的对冲基金，股票多头策略近期的杠杆需求也明显增加。“并不是因为这些对冲基金有了新的玩法，而是因为市场好了，对冲基金增强收益的需求也增加了。”Jason表示，这些对冲基金通过陆股通主要投向A股。
　　除了上述两种策略的对冲基金，内资还可以通过在海外设立家族办公室的方式返回A股投资。“这部分业务本来外资行中私人银行部做得最多，但是，对于离岸设立家族办公室这类业务，我们比私人银行更专业，更容易赢得客户的信任。”而PB向这些家族办公室提供一揽子服务，也包括加杠杆服务。(中国证券报)
　　北上资金连续11周增持这一行业！
　　数据宝统计显示，北上资金本周对计算机、建筑材料、采掘和农林牧渔4个行业加仓明显，连续11周加仓房地产行业。药石科技、量子生物、环旭电子、华懋科技等20股获北上资金连续八周增持。
　　3月的最后一个交易日，北上资金单日净流入110.93亿元，创2018年12月3日以来的新高。不过从本周(3月25日至3月29日)来看，虽然周五北上资金逾百亿净流入，但全周净流出7.45亿元，为年内第二次周度净流出。
　　纵观本月，北上资金累计净买入43.56亿元，连续5个月净买入，但流入速度明显趋缓。3月份北上资金日均净流入2.07亿元，比1月、2月增速明显放缓(1月日均净流入27.59亿元，2月日均净流入40.26亿元)。
　　国盛证券认为：外资流入长期是大趋势长逻辑，短期海外扰动不会改变这个大趋势：一是A股刚刚纳入 MSCI，外资大幅入场刚刚开始，将在相当长的一段时间维持单向流入。二是当前外资配置A股比例仍低只有2%出头，参考台韩日(15%至30%)，目前仍是水往低处流，长期将有数万亿增量。三是当前我国资本市场对外开放全面提速，国际资本的进入渠道不断拓宽。
　　中信证券认为：进入3月后A股存量资金博弈的特征比较明显，在短期增量资金入场有限的情况下，外资短期波动会加快市场分化。但长期来看，目前A股仍处于开放的早期，外资整体持股比例仍较低，2018Q3A股整体外资持股占比仅3%。考虑到全球主要权益基准指数的新纳入和纳入比例提升、以及海外投资者主动配置A股意愿提升，预计外资依然是A股长期增量资金的重要来源。
　　北上资金连续11周增持房地产行业
　　数据宝统计显示，本周北上资金持股数量增加的行业有12个。其中，北上资金持有计算机、建筑材料、采掘和农林牧渔4个行业股份数量环比增长均超4%，加仓最为明显。
　　值得一提的是，北上资金对房地产行业的持股数量已连续11周增加，持股数量由11周前的18.5亿股增加到25.54亿股，持股数量增加近四成。
　　个股来看，北上资金对房地产行业个股中天金融、天健集团2股加仓最为明显，持股数量增幅均超10倍。北上资金对中天金融的持股数量由11周前的185.55万股增加到2856.42万股，持股变动比例高达14.4倍；对天健集团的持股数量由11周前的71.39万股增加到917.63万股，持股变动比例高达11.85倍。
　　(云水长和)
                                                                                                                                                                                                        (责任编辑：DF505)