苹果周期搞鬼:欧菲光同学刮骨疗伤引进国资混改

【摘要】长假之前，苹果产业链公司欧菲光（002456,sz）因为亏损而引进国资的消息引起轩然大波，然而，凌通社认为，欧菲光同学可能只是在正确的时间做了一个正确的事情，在行业的底部刮骨疗伤，国资和民企合力发展有价值的电子信息企业应该是一种战略和责任，不存在拯救或者不好意思的问题。
作为产业链的一部分，苹果周期这个鬼一直困扰着产业链企业，叠加整个智能手机行业见顶，连富士康台积电这样的巨无霸都毫不例外地出现滑坡，其实这应该是所有行业研究者和投资者早就看到的事实。但和其他行业不同，电子元器件作为基础产业，欧菲光作为深圳和南昌两地政府产业集群的实体企业，只要没有意外，应该是处于不死鸟的境地。以中国面板行业的发展为例，京东方就是在地方政府和金融机构的支持下在行业周期的底部逆周期投资，才完成了全球角色的蜕变。
刮骨疗伤：
欧菲光同学在正确的时间做了正确的事情


对于欧菲光在2018年度以及Q1的亏损，很多二级市场的投资者感觉不好，尤其是在这个智能手机替代一切的时代，有一种不好的社会倾向，只要你出一点问题，就有人用各种极端的语言，语不惊人死不休，把企业和企业家说得一无是处。莫斯科不相信眼泪，在中国投资不相信失败，痛定思痛，还是要客观冷静地看一个产业和一家公司。
首先，从行业研究的角度，记得有一个很牛逼的行业分析师好我聊过如何选择公司，第一就是看行业，而人人都应该知道欧菲光所属的智能手机行业出现了滑坡。这二年来，从苹果富士康台积电三星这些巨无霸，到国内的产业链上市公司蓝思科技、合力泰，大家都在过苦日子，很多竞争者开始掉队被后面追赶的老虎吃掉，其中包括欧菲光的客户乐视、金立等。
三星电子公布的2019年第一财季净利润大降57%、台积电2019年Q1台积电营收71亿美元下滑12%，富智康集团(02038.HK)预期一季度综合净亏损约6900万美元。A股的上市公司中，蓝思科技（300433.SZ）已经预告了2019Q1亏损，合力泰(002217.SZ)则已经引进国资成为第一大股东。
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苹果周期是罪魁祸首
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智能手机出货自由落体 增长率已经连续5个季度见红


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刮骨疗伤：欧菲光亏损主要来自减值损失
2018年
营收：430.50亿元，同比增长27.38%利润：亏损5.1亿原因：减值损失18.40亿元，其中坏账损失为2.05亿元，存货减值 损失为15.60亿元


2019年Q1
营收：106亿 同比增长40.98%利润：亏损2.56亿原因：确认资产减值损失2.22亿元


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刮骨疗伤是非常好的选择
事实上，在目前中国的行业和宏观经济环境中，企业刮骨疗伤是非常好的选择，不顺势而为的才是傻瓜。现在什么样的环境？
第一，从行业来说，2007年1月9日乔布斯发布iPhone第一代手机，智能手机狂奔10年之后现在停下来了。
第二，从中国资本市场来看，连年炒作大麻电子烟氢气什么的概念，融资能力越来越差，而市场实体公司股价的下跌导致了抵押品出现问题，民企在股市的融资能力开始消失。
第三，从政府和企业角度来看，在政府主导下的经济体系中，国企背景的融资能力最强大这是事实，而国企和民企合力做好基础产业、做好产业集群已经形成共识，国企和民企应该理直气壮地从资本等各种层面做好合作，所以魅族通过引进珠海国资委旗下公司获得了机会，而同属智能手机大兵的合力泰早就通过引进福建省国资旗下股东。
行业地位：狂奔十年欧菲光成为苹果核心供应商


从行业地位来说，欧菲光在苹果产业链上狂奔十年，成为核心供应商是一个很不容易的事情，欧菲光也是因此成为过去几年A股的白马。大家都清楚，以前几乎所有苹果产业链企业都有韩国和我国台湾地区企业占领。
2017年4月份，欧菲科技成功收购索尼华南电子100%的股权，获取COB以外的Flip Chip关键制程及相关专利许可，欧菲科技顺利进入苹果摄像头供应链，并为苹果手机供应摄像头。最近有消息称，今年秋季发布的iphone Face ID模组决定由中国厂商欧菲科技和富士康负责供应。而这是中国厂商首次拿下苹果的光学组件订单，在此之前苹果的前置摄像头都是由日韩厂商进行供应的。
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苹果200家核心供应商名单 欧菲光有4个工厂
欧菲光现在所处的行业属于电子元器件，这是一个非常好的选择。苹果最新的供应商名单显示，欧菲光工厂今年由2家变成了4家，3家在江西南昌，1家在广州市，增加的2家工厂都位于南昌。


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欧菲光在摄像头模组、指纹识别模组方面有竞争力
欧菲光官网上的资料显示，欧菲光在摄像头模组、指纹识别模组方面还是非常有竞争力的。




说起元器件，凌通社想到了几个故事
凌通社的一个发明家朋友最近在美国，给我说了一个现象，美国居然没有什么好的智能手机卖，选择只有苹果和三星，最多还可以选择一加，其实何止是美国，全球智能手机产业链早就集中在中国，欧洲，东南亚，非洲现在都没有自己的品牌，凌通社前年去马来西亚和斯里兰卡调研，发现那里的手机还在老款的三星时代，而且这些人口众多的地方根本没可能形成产业链，而智能手机又是现代人的必需品，所以当时凌通社就说智能手机可能就是中国一直在寻找的最强竞争力产品。当然，现在看来，还有5G。
但做整机集成+营销是一个竞争更加激烈的事情。记得黄奇帆任上海市经委主任的时候，曾经提出过一个元器件战略，他说，经过对日本和德国的考察发现，人家发展最好的都是元器件，而不是搞整机，就是在一个元器件上发力成为主导，所以当时上海的仪电集团就制定了一个策略，下马了金星彩电、上菱冰箱等整机，电视只做显像管，冰箱只做压缩机。元器件才是整个产品的核心，可惜的是，到目前为止，拿智能手机领域来说，中国企业没掌握半导体元器件（三星独大）和操作系统（苹果和谷歌分享）二大核心，但中国企业确实掌握了其他元器件和全球市场二大命脉。但由于中国企业掌握的是非核心技术，所以杀价和营销就成为终极武器。
中国智能手机产业链和中国的整体经济有点类似，以前在说到中国经济为什么一定要保持高速发展的时候，摩根士丹利一位经济学家和我说，其实中国经济你要想成一副长图，假如你只看一部分，你可能看到一个人在美丽的风景中飞奔，而当你拉长镜头看到的全景的时候，你发现这个人的背后有一只老虎在追赶，所以飞奔是被逼出来的。从经济整体来看，老虎是什么，就是就业、通胀、杠杆等。欧菲光这样的企业的写照和中国整体经济的飞奔也是一脉相承的，在苹果产业链中，只有不断向前狂奔者才能获胜。在欧菲光年报中，把这样的狂奔表述成跨越式发展，凌通社觉得不无道理。其实，新加坡电信曾经出过一个宣传广告，手中拿着手机被老虎追赶，假如置入欧菲光，欧菲光就是那个奔跑的男人，后面的老虎是苹果以及产业链上的竞争对手。
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一个快速奔跑的人后面可能有老虎


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欧菲光10年快速的奔跑


欧菲光短板：不是在找钱就是在找钱的路上


在苹果产业链的路上，欧菲光同学就是一个奔跑的人，不，就是一个不顾一切狂奔的人！凌通社翻了一下欧菲光的年报，2010年上市时候的招股说明书上，2007年的营业收入为1.5亿，到2009年达到3.7亿，而2018年年报上，欧菲光的营业收入为430亿。这是什么概念，相当于现在一个星期的的收入就超过2009年一年的收入。
碰到做企业的朋友，常常说做企业难，难道仿佛就是三个茶壶一个盖，而对于在苹果产业链上一路狂奔的欧菲光来说，作为一个民营企业，资金的捉襟见肘是常态，So，可以看到欧菲光上市之后一直在进行各种融资筹钱，证券市场好的时候有增发，市场不好的时候在发公司债，当然还有银行贷款，最后把老板手中的股份都质押了弄钱（欧菲光的老板居然没有在市场好的时候减持走人，也没去搞P2P等歪门邪道，这真是令人尊敬），美国管理学家彼得提出过一个水桶理论：盛水的木桶是由许多块木板箍成的，盛水量也是由这些木板共同决定的。若其中一块木板很短，则盛水量就被短板所限制。这块短板就成了木桶盛水量的“限制因素”。从数据看，欧菲光的短板就是资本问题，老板这10年来应该不是在找钱，就是在找钱的路上。
2009年营业收入只有3.7亿


2018年营业收入430亿
一直在融资一直在找钱


2018年年报：二大股东质押（冻结）8成股票


2018年银行授信247亿，使用140亿
现金流负多正少


重新出发：欧菲光能战争苹果周期吗？


欧菲光在苹果产业链上一路狂奔，2017年Q4开始，却遭遇到苹果周期叠加全球智能手机见顶二大危机，这相当于著名的波士顿马拉松最艰巨的挑战——位于32-33km处的伤心岭\/心碎坡（Heartbreak Hill），是欧菲光能否真正成为稳定的大企业的短板。
你不是一个在奋斗 政府支持是一种责任
话说欧菲光同学在苹果产业链上狂奔，赢家通吃的行业格局中，离马拉松的终点已经不远了，而这时候也正是最困难的时候，纯粹从欧菲光一个个体的格局看，似乎已经到了弹尽粮绝对地步。
但，欧菲光不是一个人在奋斗！一方面，现在的欧菲光已经成为深圳和南昌2个地方的支柱产业，无论是从地方战略还是国家战略看，苹果产业链不可能突然死亡，这和面板产业有点类似，在没有京东方之
欧菲光是南昌产业集群的核心企业


欧菲光在深圳和南昌都有核心园区


前，中国所有视听面板行业受制于日韩，但在地方政府的猛烈的反周期投资下，现在中国已经把日韩企业彻底PK之死，所以欧菲光这样的企业事实上绝对不能只依靠民企自己来完成融资和发展，欧菲光过去10年依靠自己的跨越发展就是一个奇迹，但却是不符合规律的。事实上，比如华为一直受到国家开发银行的强烈支持，而富士康投资威斯康辛，当地政府承诺的补贴达到40亿美元。
所以，凌通社认为，在目前的经济环境中，苹果产业链公司理应得到地方政府和金融系统的强烈支持，这种支持是地方政府的一种责任，也是民企的一种股权结构的完善。
最新的公告显示，欧菲光已经和南昌国资旗下南昌高新投资集团签署《合作框架协议》，有望获得30亿的资金支援。




事实上，引进国资混改，是在新的经济环境下，对于国资来说，是一种责任，对于民企来说，是股权结构上的补课，不仅仅是欧菲光，在智能手机领域，魅族已经引进珠海地方政府国企作为重要股东，此前，合力泰已经引进福建国资委旗下作为重要股东，这是混合所有制在发展产业方面的一种探索的尝试。而从市场的角度看，欧菲光不缺产品也不缺市场，只缺钱。从地方政府的角度看，除了不缺钱，其他都缺，这就是欧菲光和地方政府能够合作的最大公约数。
背景：苹果周期之下 产业链公司被榨干
欧菲光一直是苹果产业链的明星企业，在Tim Cook的浪浪微博上，现在还有2017年12月在欧菲光的微博。记得在上一轮牛市中，就是赶上苹果在全球范围内攻城略地，我的好几个朋友在欧菲光上面赚了不少钱，一个女群友好像还赚到了嫁妆钱。


韩国瑜在竞选的时候粉丝团曾经喊出：“秃子跟着月亮走，我们跟着秃子走”，在苹果产业链中，苹果就是真正的月亮，所有产业链公司都围绕着苹果的战略行走，股民呢就是那些粉丝。但在苹果周期底部，苹果榨取产业链公司的模式让所有产业链公司人人自危。
苹果是一家很鬼的企业
在苹果领导的智能手机上行周期中，进入苹果产业链公司，然后不断扩大产能就一定赢，这应该是一个非常确定性的事情。但是，在苹果产业链也有一个问题，苹果是一家很鬼的企业，依靠榨取产业链而发财。
第一，归根结底苹果自己不生产任何的配件，是选择全球最好最成熟的企业做产业链的，所以苹果不会使用最先进的控制不了的配件，这也是所谓苹果缺乏创新的原因，比如以前只有韩国公司能生产OLED屏幕的，所以苹果就是不用,一直到2017年的iPhoneX才开始转向OLED屏，因为京东方等公司的屏幕慢慢成熟了。
第二，苹果很小气，对产业链的压榨和国内有些企业比有过之而不及。有一次和一家著名的芯片公司的人聊天，他们说苹果是最小气的公司，你看手头有2000多亿美元富可敌国的现金，但苹果连几十亿美元的专利费都不愿意支付，产业链公司大多数都自掏腰包搞投资，有一段时间传出苹果要用蓝宝石屏，蓝思科技等很多公司投入了巨额资金，但苹果又没用，这些投资就只能自己吃了。
第三，苹果只管自己不管产业链死活。在全球智能手机出货上升的周期中，虽然利润率并不高，但苹果产业链公司处于一种可靠性非常好的状态，苹果产业链公司的饭吃的都不错，问题是，花无百日红，从去年开始，全球智能手机市场出现了反转，Canalys发布的最新数据显示，全球智能手机的出货量已经连续5个季度下跌，苹果的出货量下跌了23%全球智能手机继续自由落体！台湾拓扑产业研究所的数据也显示，2019年全球智能手机产业出货会萎缩2.5%。


苹果产业链公司人人自危
榨取模式下，苹果产业链公司都出现了问题。凌通社查阅到几家龙头公司都很不好。


苹果榨取人人自危1分钟前
三星电子公布第一财季净利润大降57%
台积电财报：2019年Q1台积电营收71亿美元 下滑12%
富智康集团(02038)预期一季度综合净亏损约6900万美元
台湾和硕联合科技亏损超过两成。
台湾大立光电也因为面向安卓手机的供货下降而陷入苦战，最终出现6%的亏损
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鸿海就是富士康在台湾的上市公司，盈利和股价都不灵




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连一哥台积电都没什么成长了


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欧菲光亏损


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合力泰已经引入国资


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蓝思科技Q1已预告亏损


苹果已经开始反弹 智能手机产业链或已见底
有一句话叫做冬天到了，春天还远吗。对于全球智能手机和产业链来说，这应该也是适用的。
因为业内认同的智能手机出现见顶的问题是创新不足以及5G即将到来大家缺乏换机的刺激。
赵忠祥动物世界经典配音：“春暖花开，万物复苏，又到了交配的季节！公海龟趴在了母海龟的身上，发出了酣畅的声音”。冬天到了，智能手机的春天还远吗？好消息是，苹果已经开始反弹了，全球智能手机产业链或已开始见底。